「市场最怕的，不是有人知道答案，而是有人能够决定答案。」

这句话放在今天的预测市场，格外贴切。

9月22日，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布最新监管指引，首次明确针对所谓Mention Markets——也就是根据某个人是否说出某个词、出席某个活动，或者与特定人物互动来结算的事件合约。

CFTC认为，这类产品存在较高的市场操纵风险，因为最终结果可能取决于一个人的具体行为，而这种行为未必能够独立产生，也未必可以由外部因素充分验证。(商品期货交易委员会)

这并不是全面禁止预测市场。

但监管已经把一道非常清晰的边界画了出来：

如果一个人能够直接影响“答案”，那么围绕这个答案建立的金融合约，就必须接受更严格的审查。

为什么“一句话”也能成为金融产品？

过去，预测市场主要让用户判断选举、利率、体育赛事等结果。

现在，交易可以细到令人意外。

例如，某位政治人物会不会在公开演讲中说出「Bitcoin」，或者某位名人是否会参加某场活动。

从产品设计来看，这类合约非常简单。

结果只有两种。

说了，或者没说。

去了，或者没去。

但简单并不意味着容易监管。

CFTC此次明确指出，Mention Markets的结算结果与特定个人的离散行为直接相关，因此相比其他事件合约，更容易受到人为操纵。受监管的指定合约市场（DCM）必须证明相关产品不容易遭受操纵，并针对具体合约提交更完整的分析。(商品期货交易委员会)

换句话说，CFTC并不是在问“这个市场有没有需求”，而是在问“这个市场的答案是否可以被某个人提前控制”。

10.7万美元非法获利，暴露预测市场的最大漏洞

真正让监管问题浮出水面的，是一宗已经发生的案件。

8月28日，CFTC对前白宫提词器操作员Gabriel Perez采取执法行动。

根据CFTC公告，Perez在2025年12月至2026年2月任职期间，可以提前接触总统演讲稿，随后利用这些非公开信息交易与总统讲话用词有关的Mention Market合约。

最终，他通过相关交易获得107,539.02美元非法利润。

监管要求其返还全部获利，并支付65,000美元民事罚款，同时实施3年交易禁令。CFTC还特别感谢KalshiEX在调查中的协助。(商品期货交易委员会)

这个数字真正值得关注的地方，不是10万美元有多大。

而是它证明了一件事：

预测市场最危险的信息差，并不一定来自华尔街。

它可能来自一份还没有公开的演讲稿。

普通交易者看到的是新闻、采访和公开信息；拥有内部权限的人，却可能提前知道最终结算条件。

这就让所谓「市场共识」出现了一个结构性问题。

预测市场已经大到不能忽视

监管之所以开始细分Mention Markets，还有一个现实背景：

预测市场已经不是小众实验。

The Block数据显示，Kalshi、Polymarket及Polymarket US在2026年8月合计交易量达到453.3亿美元。

其中Kalshi约371.7亿美元，Polymarket及其美国平台合计约81.6亿美元。虽然8月较前一个月下降14.5%，但整体规模依然远高于早期水平。(The Block)

这意味着一个非常现实的问题：

当预测市场每月只有几百万美元交易时，个别内幕交易的影响可能有限。

但当市场规模达到数百亿美元，规则设计本身就会成为市场基础设施的一部分。

因此，CFTC现在面对的已经不是「要不要允许大家预测」。

而是：

什么样的预测，可以被包装成受监管的金融合约？

CFTC真正盯上的，是“谁能控制答案”

说实话，Mention Markets只是一个切口。

CFTC近期已经把预测市场与事件合约列为创新监管重点之一，并持续通过政策讨论和监管行动探索这一新市场的边界。(商品期货交易委员会)

这背后的逻辑并不复杂。

如果一个合约预测的是天气、经济数据或者宏观指标，结果通常由大量外部变量共同决定。

但如果合约预测的是：

「某个人会不会说某个词？」

答案可能就在那个人手里。

如果交易者又提前知道演讲稿，那么市场就可能从「预测未来」变成「利用信息提前交易未来」。

这两者看起来只差一步，监管逻辑却完全不同。

预测市场下一阶段，拼的可能不是交易量

目前CFTC给出的方向并非关闭整个预测市场，而是提高特定事件合约的上市门槛。

这意味着Kalshi、Polymarket等平台未来面对的核心问题，可能逐渐从「还能推出什么市场」，变成「怎样证明这个市场足够公平」。

对用户而言，规则越细，能够交易的产品或许会受到影响。

对平台而言，则意味着合约设计、信息披露、监控机制以及反操纵能力的重要性进一步提高。

真正的问题来了：

当一个人能够控制市场答案时，这还是预测市场，还是一种特殊的信息交易？

CFTC这次没有给出一个简单的二选一答案。

它做的是另一件事——要求交易所逐个证明自己的合约不容易受到操纵。(商品期货交易委员会)

这可能才是预测市场走向成熟必须面对的现实。

过去，市场关注的是「能不能预测」。

现在，监管开始追问：

谁拥有答案？谁能够影响答案？谁又能提前知道答案？

当预测市场真正进入金融基础设施的讨论范围，这三个问题或许比单纯的交易量，更值得长期观察。

FAQ

Q1：什么是Mention Markets？

Mention Markets是预测市场中的一种事件合约，结算条件通常与特定个人的行为有关，例如是否说出某个词、是否参加某项活动，或是否与某人互动。CFTC认为，这类合约因为结果高度依赖个人行为，因此存在较高的市场操纵风险。(商品期货交易委员会)

Q2：CFTC是否全面禁止Mention Markets？

不是。CFTC发布的是监管指引，而非全面禁令。监管机构要求受监管交易所在推出此类合约时，对具体产品进行更完整的操纵风险评估，并证明合约符合相关监管要求。也就是说，符合条件的产品仍可能上市交易。(商品期货交易委员会)

Q3：为什么Gabriel Perez案件受到关注？

Perez曾担任白宫提词器操作员，可以提前接触总统演讲稿。CFTC认定他利用这些非公开信息交易总统讲话相关Mention Market合约，并获得107,539.02美元非法利润。最终他被要求返还获利、支付65,000美元罚款，并接受3年交易禁令。