一筆1枚比特幣的支付，在鏈上看起來可能就像是10枚幣在移動。

國際清算銀行（BIS）在9月15日發布最新工作報告《Hidden by complexity? Measuring stablecoin, crypto and decentralised finance ecosystems》，直接把矛頭指向了加密市場最迷信的指標——鏈上數據。

長期以來，加密市場習慣透過公開透明的區塊鏈瀏覽器來衡量資金流向與市場熱度。然而，BIS的研究卻給這股熱潮潑了一盆冷水：鏈上資料全公開，不代表你能看懂真實的經濟活動。

這份研究由BIS研究團隊深入剖析了Bitcoin、Ethereum與Tron等主流公鏈的細粒度交易資料。結果發現，常見的加密市場與DeFi指標高度依賴研究者的計算假設，同一組鏈上紀錄經過不同處理後，可能得出截然不同的市場規模。

其中，比特幣（BTC）最具代表性。BIS發現，不同計算方式估算出的比特幣轉帳金額，差距最高可以達到約6倍。

問題的根源，在於Bitcoin獨特的底層架構。與傳統銀行帳戶的餘額制不同，比特幣採用的是「未花费交易輸出（UTXO）」機制。

簡單理解，當使用者想花1枚比特幣時，如果他手上一筆可用的UTXO剛好是10枚，系統就會把整筆10枚當作輸入。其中1枚給收款人，其餘將近9枚則會回到自己控制的新地址，也就是所謂的「找零」。

如果分析者直接把交易輸出全部加總，這筆經濟上只有1枚比特幣的消費，就會被統計成近乎10枚比特幣的資產移動。

區塊鏈本身並不會主動標記哪一筆是真正付款、哪一筆是找零。研究者只能透過地址行為與交易結構來推測，而這也導致最寬鬆與最嚴格的估算結果會出現高達6倍的落差。

換句話說，如果單純引用鏈上「總轉帳量」來評估實際支付規模，市場很可能已經被嚴重高估。

看到這裡很多人會問：那其他公鏈會不會好一點？

事實上，DeFi生態同樣存在類似的統計陷阱。以Ethereum為例，這類可程式化區塊鏈允許單一交易觸發多個智能合约、代币轉帳與內部操作。如果直接計算所有鏈上事件，同一個使用者的行為很可能被重複計入多次。

BIS在研究中分類了大約1,300萬個活躍智能合约，其中約140萬個與代幣有關。大量代币發行與多層合約的觸發，讓外界更難辨識哪些交易才具備真正的經濟意義。

不同公鏈之間也存在特性差異。例如同樣是穩定币，Ethereum上的活動與智能合约互動較密切；相對地，Tron上的穩定币則更常停留在合約之外，呈現較明顯的日常交易與價值儲存用途。

說實話，區塊鏈透明不等於真相透明。

BIS將這些鏈上指標形容為「带有雜訊的近似值（Noisy Approximations）」。公開透明的區塊鏈確實讓所有人都能看見每一筆交易，但「資料透明」與「經濟意義透明」之間，始終存在一道巨大的鴻溝。

市場習慣把鏈上交易量、活躍度與資金流向當成風向球，但這項研究提醒我們，解讀這些數字時必須考量到底層架構與統計方法的限制。

未來市場將持續觀察，分析機構是否會調整鏈上數據的計算模型，以過濾掉這些由技術操作產生的雜訊。

FAQ

• Q1：為什麼比特幣的鏈上轉帳金額會被大幅高估？
  • A1：主因是比特幣採用UTXO架構與找零機制。當使用者花費部分比特幣時，系統會把整筆未花費輸出作為輸入，找零部分回到新地址。若直接加總所有輸出，會把技術上的找零誤認為實際支付金額，導致數據被放大數倍。
• Q2：智能合約如何影響DeFi生態的數據統計？
  • A2：像以太坊這類可程式化公鏈，單一使用者操作可能同時觸發多個智能合約與代幣轉帳。如果直接把所有鏈上事件加起來，會導致同一筆行為被重複計入，使得真實經濟活動難以被正確衡量。
• Q3：國際清算銀行對解讀鏈上數據有什麼具體建議？
  • A3：BIS認為鏈上指標只是带有雜訊的近似值。建議分析時必須明確說明假設條件，並結合技術分類與細粒度資料，盡量將純粹的技術操作與具備經濟意義的真實活動區分開來。